冰火两重天债券基金经理有何不同战法

发布时间：2021-10-14 18:40:23 阅读：次来源：焊条厂家

冰火两重天债券基金经理有何不同战法?

摘要

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由于今年一季度，A股和转债市场火爆，部分基金经理择机而动，增配股票类资产，投资业绩亮眼。

但也出现部分债券增强基金，未能赶上“上涨列车”，收益名落孙山。

本篇文章中，我们以债券增强型基金为例，考察今年一季度债券基金经理的不同战法。

富安达增强收益债券基金以28.36%的收益，夺得一季度债券增强基金冠军。

基金经理李飞在季报中做出如下总结：”由于纯债收益已经较低，股市波动上行，转债的期权价值预计将逐步显现，本基金加大了成长股偏股性转债的投资，取得了一定的超额收益。”

一季报显示，权益类资产与债券资产比例分别为16.34%和80.77%。

对于二季度的机会，李飞指出，债券支撑的基本面根基尚未颠覆，货币政策中性偏松，但预计二季度CPI阶段性走高、地方债供给和短期宏观数据走强扰动增大，重在博弈预期差带来的交易性机会。”

值得注意的是，收益居前的债券增强基金的操作策略仍有明显不同。

比如，前海开源祥和债券基金以绝对收益票息策略为主，整体信用债持仓占比较大。在信用债的配置上组合继续坚持以高等级 AAA 为主，组合杠杆维持较低水平，同时组合久期在本季度小幅度下降。权益类和固定收益投资比例分别为12.18%和75.39%。

再如：华夏鼎沛债券维持基本的信用债仓位，并增加权益敞口暴露。值得注意的是，股债比例分别为13.99%和81.06，股票持仓中对多只股票采取重仓操作。

如上图所示，华夏鼎沛债券对千方科技和大禹节水的持股占比较高，分别为9.56%和4.17%

另有债基高度“青睐”转债，万家添利债券基金强调，在一季度在原有策略基础上，进一步增加了股性转债仓位。转债价格跟随正股价格的上涨而上涨，获得了较好的投资收益。

具体逻辑包括：重点配置成熟的周期行业中的龙头企业个券，包括化工、汽车、有色、非银金融行业。分散化投资新兴行业中具有成长性的公司，博弈标的随着行业的快速成长而成长的逻辑，主要包括新能源汽车、新能源发电和5G等行业。

值得注意的是，工银瑞信双债增强债券基金的股票持仓中，浙江龙盛位居首位，这只备受关注的公司一季度股价涨幅78%。

另有债券基金对信用债“零配置”。博时信用债券投资基金的一季报显示，股债资产占基金总资产比例为18.15%和78.59%。

基金经理在季报中强调，基金一季度减持长久期利率债，降低了组合久期。“信用债市场上，高等级信用债收益率偏低，中低等级信用债流动性不佳，风险溢价偏高，我们宁可采用基本面复苏后的右侧投资来参与相关机会，本季度无信用债持仓。”

这位基金经理更指出了“市场的疯狂”。他称中国存在大量厌恶本金亏损和较大回撤风险，但同时又想要高于纯债市场的回报的投资者，转债市场正提供了这样的投资机会。“2018年底转债市场的年化收益位于3-4%区间，和高等级信用债收益率相仿，与2014年类似，市场又一次给转股期权给予了免费赠送的定价。”

我们从一季报中总结了多只跑输市场的基金案例。

中科沃土沃祥债券基金指出，一季度权益部分仓位逐步提升，布局的投资品种契合市场主流，取得一定收益，但基于绝对收益角度，以防基金净值回撤，过早减仓锁定部分浮盈，对行情深度广度预估不足，致后期基金产品相对收益不足。

此外，一季度华商收益增强债券、国联安德盛增利债券基金、华泰柏瑞稳本增利债券基金、中邮睿利增强债券基金均没有权益资产持仓，造成跑输市场。

华商收益增强债券的季报指出，“本基金在一季度对于债券市场的判断偏乐观，一直保持了债券相对较长的久期，所以债券部分没有跑赢债券市场。”